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美银证券刚出研报说，极兔速递-W（01519）这波市场份额直接冲到30%了，虾皮购物（Shopee）在印尼的业务量虽然砍了不少，但2025财年的业绩还是稳稳的，不用担心。而且人家在印尼东爪哇省扩建网络呢，成本可能还比那些电商平台自己搞物流低呢。再说了，平均售价虽然跌了，但极兔速递有实力把单位成本降下来，自动化程度也比东南亚其他国家高多了。估值这么有吸引力，中国市场盈利风险也早就说了，所以我还是给它来个“买入”评级。东南亚市场估值更高，目标价直接上调2%，冲到7.7港元！

他们还说了，印尼这可是东南亚最大的市场（2.8亿人口），对极兔速递来说简直就是赚钱的宝地。非平台业务量潜力巨大，公司还在扩建销售团队，推广低成本小型货点（今年目标1万个）。平台业务嘛，TikTok是东南亚最大、增长最快的客户，Lazada市场份额和业务量这几年一直在跌，大概50%的物流是自己搞的；Temu在东南亚还没大规模投资呢。

就算印尼的平均售价同比下降了12%，极兔速递还是通过提高效率，把运输、分拣和收派成本分别降了10%、15%和14%。美银证券预计东南亚整体产能利用率能达到70%，单位成本还有下降空间。他们把2025至2026财年的调整后净利润预测上调了0%到4%，主要因为东南亚业务量增长强劲，新市场（TikTok Shop 5月进巴西、2月进墨西哥）也有望实现EBITDA的轻微正向增长。不过，中国市场竞争太激烈了，预计极兔速递的中国业务净利润将从2024财年的每票0.03-0.04元人民币跌到2025财年的零！😨